巴西中小微企业司法重整率翻倍，在巴中资应收款风险上升

巴西司法重整正在从大型企业的专属工具转变为中小微企业的生存策略。根据RGF BizDoc Monitor独家提供给Valor International的调查数据，2023年至2026年上半年末，巴西微型和小型企业进行司法重整的比例翻了一倍多，中型企业比例增加31%。截至2026年上半年末，处于司法重整状态的企业总数达6341家，较2025年下半年增长6.2%，12个月内总存量增长21.2%。这一结构性变化对在巴中资企业的应收账款管理和客户信用评估具有直接影响。

数据勾勒出清晰的图景：2023年第一季度至2026年第二季度，微型企业司法重整率从每千家企业0.03家升至0.07家，增长133%；小型企业从0.52升至0.87，增长69%；中型企业从1.01升至1.32，增长31%。相比之下，大型企业从16.6降至14.4，下降13%；超大型企业从20.8降至17.4，下降16%。2026年上半年内有两个明显阶段：5月份重整企业数量升至创纪录的6513家，6月份减少172家，这是官方记录以来的首次显著下降。RGF的Cláudio Damasceno表示，单月下降应谨慎解读，不一定预示更广泛的放缓。行业分布上，农业综合企业仍是重整中心，第二季度有1263家企业；零售业存量最大，有1649家企业，其次是工业，有1400家。

对在巴中资企业而言，这一趋势的传导机制直接而具体。中小微企业是巴西供应链中重要的分销商、物流服务商和本地供应商，其财务困境意味着中资企业的应收账款回收周期可能拉长，坏账风险上升。底稿未涉及中资企业直接影响的具体案例，但通过客户信用风险传导，对在巴从事制造业、农业贸易、零售分销的中资企业冲击最直接。特别是农业综合企业和零售业——前者有1263家企业在司法重整状态，后者存量1649家——这两个行业恰是中资企业参与度较高的领域。此外，大型企业转向庭外重组机制的趋势也值得关注：2026年上半年，Raízen（650亿雷亚尔）、GPA（46亿雷亚尔）和Oncoclínicas（51亿雷亚尔）三家公司选择了庭外重组。庭外重组被视为更快、更便宜且污名化更少，但这一机制对债权人而言信息透明度更低，中资企业作为供应商或债权人时，追踪债务人财务状况的难度将增加。

CBI认为，这一趋势暴露了巴西司法体系的结构性弱点。底稿显示，巴西破产法（第11,101号法律）规定的微型和小型企业特别重整程序因过于僵化而很少使用，体系缺乏真正简化的低成本程序。Bortot Cesar Advogados律师事务所的Guilherme Rebello de Paiva将此归因于宏观经济状况：长期高利率周期下，微型和小型企业几乎完全依赖昂贵的银行信贷，缺乏资本市场准入或足够现金储备。CBI观察认为，这一结构性弱点短期内难以修复，意味着中小微企业司法重整将成为巴西商业环境的常态而非例外。中资企业需要将这一变量纳入长期信用风险管理框架，而非视为周期性波动。

待观察的跟踪点包括：第一，6月份重整企业数量减少172家是否为趋势拐点，需关注2026年第三季度数据是否延续下降；第二，巴西国会是否有针对微型企业简化重整程序的立法动议，这将直接影响中小微企业重整的制度成本；第三，大型企业庭外重组案例增多是否会推动监管机构出台新的庭外重组规范，进而改变债权人谈判格局。